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近日，萬喜集團國際收購再現大動作：萬喜集團與ACS工業服務部門達成非約束性收購意見，擬以約52億歐元收購ACS工業服務業務，出資形式為28億歐元現金加股票現金。
擬收購范圍包括由ACS交通服務與能源公司管理的工業服務相關工程項目、與能源相關的8個特許項目權益和ACS集團可再生能源新項目開發平臺，上述資產2019年審計前總價值約63億歐元。
該非約束性意見的達成為收購的推進奠定了談判基礎，ACS董事會已對該提案進行了審查，同意進行收購談判，下一步將啟動盡職調查，內容涉及不構成此次轉讓的ACS集團的剝離資產，包括Zero-E公司資產和15個特許權項目。
關于萬喜
法國萬喜作為連續多年國際承包商ENR 排名前10的國際承包商，通過大舉海內外并購走上多元化發展之路，打造出設計、融資、建造、運營、維護和服務全產業鏈條，成功開發了并購整合、業務集成、融資能力形成的特許經營高利潤經營模式。
萬喜能源作為萬喜集團的主要子公司，是法國第一大也是歐洲第一大能源工程及信息化公司，活躍在世界50多個國家，主要業務包括能源基礎設施開發建設和工業能源服務等。
萬喜能源 2015-2019年經營情況
關于ACS
ACS作為西班牙最大的建筑公司，連續7年蟬聯ENR國際承包商榜首，連續10年全球第一大基礎設施特許經營商，通過資產收并購強化了其建筑+服務的業務業務。
工業服務是ACS集團的第二大支柱業務，主要圍繞工業支持服務和EPC項目兩條業務線，2019年營業收入63.30億歐元，比2018年下降0.55億歐元;凈營業利潤6.0億歐元，與2018年持平。
ACS工業服務2017 - 2019年經營情況
收購解讀
并購見長的西班牙ACS和特許經營見長的法國萬喜一直是國際承包圈兩顆耀眼的明星。然而，2020年，兩家企業業務均受到不同程度的影響：
根據雙方最新經營數據，ACS營收和利潤分別下滑2.6%和30.9%，而萬喜集團市場表現更是欠佳：營收和利潤分別下滑15.0%和562.2%，尤其是凈利潤出現暴跌，凈虧損2.94億歐元。萬喜集團內部預測2020年特許經營營收將會大幅下滑，其中萬喜路橋業績下滑15% - 20%,萬喜機場業績下滑65%，萬喜承包業績下滑5-10%。
國際三大評級機構之一的標準普爾在萬喜與ACS意見達成后，即刻表示考慮下調萬喜信用評級。
那么，萬喜在內部經營業績下滑和外部下調評級等不利因素下，為何要開展此次收購呢?
分析認為主要有以下四點原因：
1. 加強業務建設。萬喜主營業務包括特許經營和工程承包兩大板塊，而能源板塊是萬喜承包業務的重要組成部分，也是萬喜未來重點發展的領域。通過此次收購，萬喜既可以獲取由ACS前期開發的特許項目，又可以獲得其能源開發平臺。
2. 資產溢價。ACS工業服務近3年營收不斷增長，均維持在60億以上水平，利潤保持在6億歐元上下，屬于良好資產。然而，國際特許項目在2020年受到嚴重沖擊，其盈利能力可持續性受到較大沖擊。此次收購價格約為52億歐元，從價值方面看，萬喜集團在獲得潛在溢價的同時，還完成了資產擴充和業務發展。對ACS而言，可以有效地轉移特許風險。
3. 完善市場布局。萬喜業務主要集中在法國本土和歐盟，而ACS工業服務的市場范圍更廣。如果此次收購最終得以實現，萬喜在美洲、亞太地區的市場存在感將得到加強。
ACS全球市場分布
4. 萬喜強大的吸金能力和在資本市場穩健的表現。萬喜集團一直保持著較高的信用評級，2020年4月最新評級中，標普對其評級為A-，展望穩定，穆迪評級為A3，展望穩定。盡管此次收購面臨標普下調評級的風險，但不會對萬喜在資本市場的吸金能力造成顯著的影響。事實上，萬喜股價在年初Covid-19在歐洲爆發之際出現了暴跌，此后開始回升，雖然與此前相比仍有較大降幅，但總體表現優于歐洲多數國際承包商。
萬喜一年股價走勢圖
萬喜在國際市場布局、發展模式、業務方向選擇方面一直走在國際承包商的前列。然而，基于目前全球經濟形勢、國際承包市場大環境和萬喜自身面臨的內部復雜因素，萬喜此次斥巨資推動對ACS工業服務的并購，有兩個明顯的信號：
1. 業務方面，新能源將會成為其未來參與市場的一個重要方向，而參與模式方面，萬喜仍選擇擅長的投建營模式。
2. 國際承包市場沒有最好的時代，也沒有最壞的時代。發揮自身優勢進行市場調節和策略調整，深耕投建營，是萬喜在這個多變的時代給出的選擇。走出去情報
